Pourquoi la décote importe moins à long terme que la qualité du business ?

Pourquoi la décote importe moins à long terme que la qualité du business ?

Je vais défendre ici la thèse que la décote sur actifs ou même sur bénéfices importe théoriquement moins pour l’investisseur à long terme que la qualité du business concerné. Je dis théoriquement car je conçois tout à fait qu’il est bien plus facile de trouver des business décotés que des business exceptionnels. Ceci est donc un exercice purement théorique, pour le plaisir de la réflexion et qui n’est pas nécessairement facile à intégrer dans un process d’investissement. Quand je parle…

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Bob Evans Farms : une transformation à quel prix ?

Bob Evans Farms : une transformation à quel prix ?

Le management a agi à merveille ces derniers mois, réduisant le risque assumé par les actionnaires (moins de dettes, et un business difficile qui n’est plus à gérer) tout en distribuant beaucoup à ces derniers (dividende spécial prévu pour 2017, buybacks en 2016).

Le business me semble excellent : de très bonnes marges, une position dominante et des opportunités de croissance. En revanche…

3 catégories de business

3 catégories de business

Les excellents business sont ceux qu’on peut se permettre de payer le plus cher. Tout comme, les « bons business » ils ont des bénéfices et des actifs qui peuvent être considérer comme safe. Mais la particularité majeure est que ces business sont capables de réinvestir les bénéfices à de haut taux de rendement (ajustés du risque). Chacun appréciera à…

H&M : Un changement de stratégie qui était prévisible

H&M : Un changement de stratégie qui était prévisible

Dans l’article intitulé « Zara : un modèle supérieur à celui d’H&M, Primark, Uniqlo et Gap ? », j’avais fait part de mon scepticisme quant à la stratégie d’expansion de H&M. Je trouvais la stratégie de Zara plus viable et rationnelle. Aujourd’hui, H&M décide de changer de stratégie…

Sears Holdings : une erreur ?

Sears Holdings : une erreur ?

J’ai ignoré, le fait que Lampert spinait systématiquement avec augmentation de capital (SHOS, Seritage) ou endettement (Orchard Supply, Lands End) pour financer son projet de transformation. Ce qui était un signal fort en faveur du fait qu’il comptait profiter des actifs pour financer la transformation plutôt que d’en faire profiter directement les actionnaires. D’ailleurs je n’ai surement pas pris suffisamment au premier degré la stratégie « funding our transformation »…

Pourquoi les prix des billets d’avions ne baissent pas à l’approche de la date de vol ?

Pourquoi les prix des billets d’avions ne baissent pas à l’approche de la date de vol ?

Bien au contraire, comme vous l’avez remarqué, et c’est le cas pour quasiment toutes les compagnies, les dernières places disponibles sont les plus chères. Le raisonnement fait partie de l’ensemble des procédés sophistiqués dits de « revenue management » qui ont été développés par…

Airlines : des exceptions ?

Airlines : des exceptions ?

Dans cette industrie extrêmement difficile, y a-t-il des exceptions ? Je ne pense pas qu’il y ait de véritable moat non-reproductible mais certaines compagnies peuvent s’en sortir mieux que les autres

Mauvais business et rachat d’actions = catastrophe ?

Mauvais business et rachat d’actions = catastrophe ?

Avec l’étude du cas Aeropostale Inc, je vais développer quelques arguments pour défendre la thèse qu’en ce qui concerne les mauvais business, les rachats d’actions systématiques comme stratégie d’allocation du capital, amènent souvent à léser les actionnaires long terme.

Teen Apparel Retail : Une des industries les plus difficiles au monde ?

Teen Apparel Retail : Une des industries les plus difficiles au monde ?

Tout d’abord, dans le retail, les marges sont très faibles (même si il y a des exceptions). Par conséquent, cela constitue un effet de levier important qui n’autorise aucune erreur dans la maîtrise des coûts. Si vous avec une marge opérationnelle de 5%, il suffit d’une augmentation de 5% des coûts pour détruire tout votre bénéfice.

Netflix : le champion de la SVOD ?

Netflix : le champion de la SVOD ?

Netflix est aujourd’hui le plus gros acteur de l’industrie SVOD (Subscrition Video On Demand).

Netflix propose à ses clients un abonnement mensuel de 7,99€ pour l’offre phare en France (les prix sont similaires aux US). En échange, l’entreprise fournit du contenu vidéo en streaming (séries, films, et documentaires). Les clients peuvent profiter de leur abonnement sur n’importe quel appareil (ordinateur, smartphones, télévision, tablette…) et bénéficier de l’algorithme de suggestion Netflix qui servira à leur proposer les meilleurs contenus en fonction de leurs goûts

Spotify, un avenir de cash-burn ou de cash-flow ?

Spotify, un avenir de cash-burn ou de cash-flow ?

Aujourd’hui, Spotify compte plus de 100 millions d’utilisateurs pour environ 40 millions d’abonnés payants. Avec Youtube, ils sont les deux plus gros acteurs de l’industrie de streaming de music.

Spotify gagne de l’argent de deux manières, d’une part, par la vente à des annonceurs de publicités diffusées aux utilisateurs de la version gratuite (10% du chiffre d’affaire mais 60% des utilisateurs) et d’autre part, par la vente d’abonnements mensuels (10€) pour les utilisateurs souhaitant une écoute libre, illimitée et sans publicité (90% du chiffre d’affaire pour 40% des utilisateurs).

Zara : Un modèle supérieur à celui d’H&M, Primark, Uniqlo et Gap ?

Zara : Un modèle supérieur à celui d’H&M, Primark, Uniqlo et Gap ?

Même si la concurrence est présente entre ces acteurs, la segmentation du marché (cf ci-dessus) fait que celle-ci n’est que partiellement frontale. Certains clients veulent absolument du très low-cost et vont naturellement se tourner vers Primark, alors que d’autres recherchent davantage du fashion abordable et iront plutôt vers Zara.

Aussi, en fonction de la zone géographique, la concurrence n’est pas la même. Difficile de concurrencer Zara (maison-mère Inditex SA) dans la péninsule ibérique ou de concurrencer Uniqlo (maison-mère Fast Retailing Co) au Japon.

Bienvenue sur mon blog

Bienvenue sur mon blog

L’objectif de ce blog est simplement de partager et de mettre par écrit quelques idées concernant l’investissement, et plus particulièrement le value investing. Certaines informations (comme les données financières) proviennent le plus souvent du site sec.gov et des sites des différentes entreprises analysées.